今日《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》(簡稱《規(guī)劃》)正式發(fā)布。我們從全面而豐富的《規(guī)劃》內容中，選取經濟增長、消費、民生等大眾關心的話題進行解讀，并在此基礎上揭示《規(guī)劃》對投資和家庭資產配置的指導意義。

本文結構如下：

一、經濟目標：“質量”逐步取代“數(shù)量”;

二、戰(zhàn)略導向：高質量發(fā)展的三條跑道;

三、消費升級：四大亮點閃耀全篇;

四、民生保障：戶籍、收入、生育皆迎變局;

五、投資主線：低配房產，高配股權。

下面進入正文部分。

經濟目標：“質量”逐步取代“數(shù)量”

“十三五”時期是全面建成小康社會決勝階段，過去五年平穩(wěn)合理的發(fā)展節(jié)奏為“十四五”規(guī)劃的落地奠定了良好基礎，例如：經濟運行總體平穩(wěn)，經濟結構持續(xù)優(yōu)化，國內生產總值突破100萬億元;決戰(zhàn)脫貧攻堅取得全面勝利，5575萬農村貧困人口實現(xiàn)脫貧;糧食年產量連續(xù)穩(wěn)定在1.3萬億斤以上;1億農業(yè)轉移人口和其他常住人口在城鎮(zhèn)落戶目標順利實現(xiàn)。

如今進入“十四五”、步入新發(fā)展階段，面對世界百年未有之大變局，中國迎來了新的課題。

1、內外部發(fā)展環(huán)境變化

總結《規(guī)劃》的表述，中國面臨的外部新環(huán)境主要是世界進入動蕩變革期，國際經濟政治格局復雜多變，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加，內部突出問題則主要是發(fā)展不平衡不充分。

外部問題，主要包括兩方面：一是“世界經濟陷入低迷期”，IMF預測未來5年全球經濟平均增速將比上一個5年下滑超過1個百分點，可能拖累中國經濟未來平均增速超過0.4個百分點;二是“國際環(huán)境日趨復雜”，尤其是中國與以美國為首的西方國家在政治、經濟和技術領域的矛盾還會持續(xù)，未來中國引進科技創(chuàng)新的環(huán)境仍將有所惡化。

內部的發(fā)展不平衡不充分問題，我們認為主要包括三個方面：資源配置還不夠高效、要素流動還不夠自由、經濟結構還不夠平衡。后文我們將分析，《規(guī)劃》提出的發(fā)展戰(zhàn)略是如何來解決這些不平衡和不充分的。

2、量化指標

首先我們來看“十四五”時期的發(fā)展主要目標，透過目標，我們能感受到背后的戰(zhàn)略意圖和總體思路。

“十四五”時期與“十三五”的經濟發(fā)展目標中，一個重要變化是不設具體的GDP增速目標。背后有何深意?

首先，十四五規(guī)劃中的“經濟運行保持在合理區(qū)間”，并非是完全不設增長目標，一方面，十四五期間各年度視情況提出增長預期目標，另一方面，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率控制在5.5%以內，保證就業(yè)，就是經濟實現(xiàn)潛在增速的底線。事實上，高質量發(fā)展的基礎是一定水平的持續(xù)增長，增速放緩過快，有可能壓縮改革空間、削弱防范經濟風險的能力、減緩人均收入的增長，因此每年的經濟增速仍然是有一定的要求的。

其次，“十四五”期間相對于GDP增速目標，更加注重提升發(fā)展質量效益，今后生產率提升和低碳經濟等相關指標的重要性將明顯上升：全員勞動生產率增速高于GDP增速，全社會研發(fā)經費投入年均增長7%，預計也明顯高于GDP增速目標，同時《規(guī)劃》還提出了單位GDP能耗、碳排放等關于綠色生態(tài)剛性很強的約束性指標，也是旨在提高經濟發(fā)展質量。

3、政策取向

高質量發(fā)展不允許經濟運行大幅波動，同時更注重結構。因此《規(guī)劃》強調財政和貨幣政策要更加注重平衡和結構：將跨周期和逆周期結合，促進經濟總量平衡、結構優(yōu)化、內外均衡。未來貨幣政策更關注金融服務實體經濟能力，針對性加強重點領域和薄弱環(huán)節(jié)支持，財政政策更關注梳理關系(中央和地方、直接稅與間接稅等)和結構化減稅。

戰(zhàn)略導向：高質量發(fā)展的三條跑道

高質量發(fā)展將成為未來很長一段時期內經濟發(fā)展的主題，也是解決發(fā)展不平衡不充分問題的必由之路。其中，《規(guī)劃》著重闡述了科技創(chuàng)新驅動發(fā)展、構建現(xiàn)代化經濟體系、供給側改革和需求側管理、國內國際雙循環(huán)、區(qū)域協(xié)調發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等戰(zhàn)略導向，這些都是高質量發(fā)展的手段。

1、科技創(chuàng)新驅動現(xiàn)代化產業(yè)體系建設

科技創(chuàng)新驅動發(fā)展、構建現(xiàn)代化經濟體系，是為了提高總體經濟的發(fā)展質量?！兑?guī)劃》明確了科技創(chuàng)新在未來五年發(fā)展過程中的第一地位。新一代人工智能、量子信息、集成電路、腦科學、基因與生物技術、臨床醫(yī)學、深空深地深海和極地探測是其中的關鍵攻關領域?！兑?guī)劃》提出，加大對科技創(chuàng)新的激勵和支持。實施更大力度的研發(fā)費用加計扣除、高新技術企業(yè)稅收優(yōu)惠等普惠性政策。完善金融支持創(chuàng)新體系，鼓勵金融機構發(fā)展知識產權質押融資、科技保險等科技金融產品。

在科技創(chuàng)新驅動發(fā)展的思路下，制造業(yè)和數(shù)字經濟發(fā)展被著重強調。

首先，制造業(yè)的發(fā)展，是國家綜合競爭力提升、產業(yè)鏈安全自主的基礎。因此《規(guī)劃》特別明確了要保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定?！兑?guī)劃》提出，堅持把發(fā)展經濟著力點放在實體經濟上，加快推進制造強國、質量強國建設，促進先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)深度融合。擴大制造業(yè)中長期貸款、信用貸款規(guī)模，增加技改貸款，推動股權投資、債券融資等向制造業(yè)傾斜。

其次，數(shù)字經濟發(fā)展空間巨大，也有十分堅實的基礎，新冠疫情下數(shù)字經濟爆發(fā)式增長的背后是近20年中國互聯(lián)網經濟的厚積薄發(fā)?！兑?guī)劃》提出，通過加強數(shù)字技術應用、推動數(shù)字產業(yè)化、產業(yè)數(shù)字化轉型等手段，將數(shù)字經濟貫穿到經濟社會各個角落。

2、高質量供給匹配內需擴大

供給側改革和需求側管理、國內國際雙循環(huán)，是為了提高產業(yè)和市場發(fā)展的質量。外部環(huán)境的惡化，強化了中國建設強大國內市場的決心。國內國際雙循環(huán)，是通過供給側改革來實現(xiàn)的。我們意識到，只有物美價廉的商品和服務，才能將更多需求留在國內。同時，內需的不斷擴大，也需要國內供給的獨立性和韌性。

因此《規(guī)劃》提出，依托強大國內市場，貫通生產、分配、流通、消費各環(huán)節(jié)，形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動態(tài)平衡，促進國民經濟良性循環(huán)。

3、解決發(fā)展不平衡不充分問題

區(qū)域協(xié)調發(fā)展以及鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，重點解決發(fā)展不平衡不充分的問題，是為了提高經濟結構的質量。上文提到，發(fā)展不平衡不充分問題可以歸結為以下三個“不夠”：

一是資源配置效率不夠高效。例如，國企占據著壟斷行業(yè)和地位，經營績效卻相對較差，不具備競爭力;金融資源流向實體經濟的程度依然不足;中西部地區(qū)投資浪費現(xiàn)象仍存，導致地方債務高企等。

針對這一問題，必須在安全發(fā)展的前提下，回歸市場，充分發(fā)揮市場競爭對經濟的主導作用。因此《規(guī)劃》提出，強化競爭政策基礎地位，堅持鼓勵競爭、反對壟斷。推動國有經濟進一步聚焦戰(zhàn)略安全、產業(yè)引領、國計民生、公共服務等功能，向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業(yè)集中。對充分競爭領域的國有經濟，強化資本收益目標和財務硬約束。深化金融供給側改革，構建金融有效支持實體經濟的體制機制。提高金融服務實體經濟能力，健全實體經濟中長期資金供給制度安排，創(chuàng)新直達實體經濟的金融產品和服務，增強多層次資本市場融資功能。

二是要素流動不夠自由。例如，戶籍制度依然對人口流動產生限制，農業(yè)轉移人口市民化進程遲緩;農業(yè)發(fā)展中各種要素組合被鎖定，城市資本很難進入農村發(fā)揮規(guī)模經濟。

針對這一問題，必須消除要素流動和循環(huán)的制度障礙。因此《規(guī)劃》提出，推動生產要素循環(huán)流轉和生產、分配、流通、消費各環(huán)節(jié)有機銜接。統(tǒng)籌推進戶籍制度改革，健全農業(yè)轉移人口市民化配套政策體系，加快推動農業(yè)轉移人口全面融入城市。完善農村利益聯(lián)結機制，通過“資源變資產、資金變股金、農民變股東”，讓農民更多分享產業(yè)增值收益。

三是經濟結構不夠平衡。例如，在城鄉(xiāng)之間、不同產業(yè)領域之間和不同人群之間，資源和收入分配的差距依然比較大。

針對這一問題，需要綜合協(xié)調經濟發(fā)展中的各類利益群體。一方面要推進城市化，讓城市成為解決貧困、收入分配不均等問題的主戰(zhàn)場。另一方面要通過擴大轉移支付等手段縮小收入差距。因此《規(guī)劃》提出，堅持農業(yè)農村優(yōu)先發(fā)展，全面推進鄉(xiāng)村振興，通過讓農村發(fā)展起來的方式來縮小城鄉(xiāng)差距。創(chuàng)新結構性政策工具，引導金融機構加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度，進一步縮小不同領域發(fā)展的不平衡問題。

消費升級：四大亮點閃耀全篇

與此前眾多政策文件一樣，《規(guī)劃》再度重申了消費的重要性，強調要“增強消費對經濟發(fā)展的基礎性作用”。考慮到我國擁有14億人口和4億中產人群，是世界上最龐大的內需市場，而現(xiàn)階段國內消費市場整體上的供需還不能完全匹配，低線城市和地區(qū)的消費需求尚未得到很好的滿足，這意味著國人的消費還有極大的潛力可挖掘，這也是未來促進“國內大循環(huán)”的關鍵抓手。

在全面促進消費方面，《規(guī)劃》給出了諸多明確方向，包括提升傳統(tǒng)消費、培育新型消費、發(fā)展服務消費、擴大節(jié)假日消費、完善城鄉(xiāng)消費融合網絡等等。我們認為，最大的亮點來自以下四個方面：

1、培育新型消費，發(fā)展信息消費、數(shù)字消費。

2020年新冠肺炎疫情期間，以信息消費、數(shù)字消費為核心的新型消費業(yè)態(tài)展現(xiàn)出了強大的增長動能，諸如直播帶貨、線上拼團、在線教育、遠程醫(yī)療等新業(yè)態(tài)在穩(wěn)定消費市場繁榮、帶動復工復產等方面發(fā)揮了重要作用，并極大地推動了企業(yè)的數(shù)字化轉型，成為了消費市場的“壓艙石”。

在疫情防控常態(tài)化的大背景下，我們仍需要進一步推動新型消費的壯大，以促進消費市場的壯大與產業(yè)的轉型升級?？梢灶A見的是，伴隨著數(shù)字基礎設施的持續(xù)完善，疊加線上線下融合進程的全面提速，以及國人新的消費習慣日益養(yǎng)成，未來新型消費將繼續(xù)為消費市場注入源源不斷的增長動力。

2、完善市內免稅店政策。

當前海外疫情依然嚴峻，出國旅游人次急劇下滑，很多曾經外流的消費(尤其是奢侈品消費)都轉移至國內。如此一來，國內免稅政策的放開可謂正當其時，以海南離島為代表的免稅購物區(qū)熱度持續(xù)不減，這對于引導海外消費回流來說，無疑是極大的利好：通過繼續(xù)積極布局國內免稅行業(yè)的發(fā)展，采取增加免稅店數(shù)量及免稅商品種類、提升免稅購物限額等措施，能夠精準鎖定特定的消費人群并為之提供更為豐富的消費選擇，而且不會對全國零售體系及生態(tài)造成較大規(guī)模的沖擊，這種消費“轉移”要比一味地“挖掘”本土消費容易得多。

特別是在市內免稅店方面，大有文章可做。無論是購物體驗還是運營成本，市內免稅店都要優(yōu)于口岸或離島免稅店。參考占據全球免稅市場20%份額的韓國，市內免稅店的交易規(guī)模占全國免稅經濟的比重高達80%;而我國雖然市內免稅店尚處于起步階段，但也意味著進步空間巨大。而今隨著免稅政策的放寬，我國市內免稅市場將有望在購買限額、經營品類、購買資格等多個方面迎來質的提升，前景可期。

3、培育建設國際消費中心城市。

國際消費中心城市，既包括個人消費，也包括對于安保、教育等公共服務消費，還具有較強的全球消費資源配置能力和消費創(chuàng)新引領能力。當前，除了從細分領域發(fā)力，我們迫切需要以國際消費中心城市為新的平臺和載體，加快消費升級及新動能培育，這不僅有助于形成強大的國內市場，輻射帶動周圍地區(qū)乃至全國經濟社會的高質量發(fā)展，還能提升城市在國際上的綜合競爭力。

目前，上海、北京、成都、廣州、武漢、重慶等多地發(fā)布支持舉措，從優(yōu)化商品服務供給，到以科技支撐加快業(yè)態(tài)模式創(chuàng)新、升級消費體驗，全方位建設國際消費中心城市，加快推動消費提檔升級，可以預見的是，隨著國際消費中心城市建設進入快車道，消費市場提質擴容可期，將為我國推動產業(yè)轉型升級、凝聚創(chuàng)新型人才、提高城鎮(zhèn)化發(fā)展質量和培育全球競爭新優(yōu)勢提供有力支撐。

4、提振農村消費。

我國有近6億農村居民，人口規(guī)模龐大，能否充分釋放農村居民的消費潛力，對于形成強大的國內市場、暢通國內大循環(huán)而言，意義重大。

雖然近些年農村居民的消費潛力正日益釋放，農村居民對于服務消費、耐用品消費以及線上消費等多方面需求都在不斷提高，但當前農村地區(qū)互聯(lián)網與物流基礎設施較為落后，致使優(yōu)質供給難以充分觸達農村市場?！兑?guī)劃》中提到的“完善城鄉(xiāng)融合消費網絡，擴大電子商務進農村覆蓋面，推動農村消費梯次升級”直擊痛點，也為接下來進一步提振農村消費市場指明了方向。

民生保障：戶籍、收入、生育迎變局

“疫情之后，民生為要”。民生，往小里說關乎到一個家庭的吃穿用住，往大里說則事關整個社會的和諧穩(wěn)定，既是個體的生存問題，又是全局的發(fā)展問題，其重要性不言而喻。

正因如此，《規(guī)劃》中與民生相關的內容自然篇幅不小，涉及領域亦是頗為廣闊，涵蓋戶籍、收入分配、生育、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等多個方面，我們不妨對戶籍、收入分配和生育三個板塊做個簡單解讀。

1、先說戶籍。

《規(guī)劃》提到：

“全面取消城區(qū)常住人口300萬以下的城市落戶限制，確保外地與本地農業(yè)轉移人口進城落戶標準一視同仁。全面放寬城區(qū)常住人口300萬至500萬的I型大城市落戶條件。完善城區(qū)常住人口500萬以上的超大特大城市積分落戶政策，精簡積分項目，確保社會保險繳納年限和居住年限分數(shù)占主要比例，鼓勵取消年度落戶名額限制?！?/p>

按照我們此前的統(tǒng)計，我國城區(qū)常住人口超過300萬的城市共有27個，其中超大城市4個，特大城市10個，I型大城市13個。這便意味著在“十四五”期間，這27個城市的戶籍制度將會分別采取“全面放寬”、“完善積分落戶、精簡積分項目、確保社會保險繳納年限和居住年限分數(shù)占主要比例”的態(tài)度來加以完善;而其他所有城市都將“全面取消落戶限制”——這當中，不乏烏魯木齊、貴陽、石家莊、福州等省會城市，以及無錫、佛山等“萬億俱樂部”成員。

此外，“零門檻”落戶還有兩層積極意義：一則，能夠進一步促進市場化改革，使得各地區(qū)人口能夠自由流動，繼而實現(xiàn)全國勞動力資源的更合理配置，尤其是大量處于農村的剩余勞動力有望轉出;二則，有助于廣大農民進城務工后，真正實現(xiàn)身份的轉變，從而能夠在收入增加的同時，享受城市更加優(yōu)質的教育醫(yī)療資源。

2、再說收入分配。

雖然我國內需市場潛力巨大，但在具體實踐過程中還需要克服一系列障礙和挑戰(zhàn)，而首當其沖的便是居民收入差距較大。

從基尼系數(shù)上看，自2000年首次超過警戒線0.4開始，便幾乎沒有停下升高的步伐， 2018年達到0.468，反映出我國居民收入差距日益拉大，而絕大多數(shù)人的收入水平仍屬于偏低狀況，總理所說的“6億人月收入只有1000元”就是佐證。按照經濟學理論，收入是消費的前提和基礎，并且高收入者的邊際消費傾向低于中低收入者，收入差距擴大將不可避免地制約消費擴張與升級，進而掣肘“國內大循環(huán)”的深入推進。

此次《規(guī)劃》中特別提到，“堅持居民收入增長和經濟增長基本同步、勞動報酬提高和勞動生產率提高基本同步，持續(xù)提高低收入群體收入，擴大中等收入群體，更加積極有為地促進共同富裕?！辈⒃诖嘶A之上，詳細給出了具體方案。預計“十四五”期間，國人的收入水平有望更上一層樓，而收入差距也可能進一步縮小。

3、最后說生育。

作為世界頭號人口大國，中國好像最不缺的就是人。然而最近幾年，很多人開始為我國人口前景擔心了，原因在于這屆年輕人越來越不愛生娃，導致我國少子老齡化程度越來越嚴重。盡管很多專家學者一再呼吁“放開三胎”或是“放開生育”，但歸根結底，年輕人不愛生娃的核心原因并非政策的放開與否，而是養(yǎng)育孩子的高成本、住房和育兒方面的福利不健全、父母工作和家庭時間安排存在沖突等一系列因素。

生育問題，從來都不僅僅是生育問題，它既是家事，也是國事。要想真正讓年輕人放下思想包袱去生育，進而走出少子老齡化的泥濘，勢必要針對人們的切實困難采取措施，如此方能對癥下藥、治本達標。而這正是《規(guī)劃》強調的重點：

“增強生育政策包容性，推動生育政策與經濟社會政策配套銜接，減輕家庭生育、養(yǎng)育、教育負擔，釋放生育政策潛力。完善幼兒養(yǎng)育、青少年發(fā)展、老人贍養(yǎng)、病殘照料等政策和產假制度，探索實施父母育兒假。改善優(yōu)生優(yōu)育全程服務，加強孕前孕產期健康服務，提高出生人口質量。建立健全計劃生育特殊困難家庭全方位幫扶保障制度。”

“十四五”期間，國人的生育問題會得到改善嗎?我們拭目以待。

投資主線：低配房產，高配股權

《規(guī)劃》對投資有何指導意義呢?

大邏輯更加清晰：低配房產、高配股權。

對于住房，《規(guī)劃》再次重申了“房住不炒”的定位，強調支持合理自住需求，遏制投資投機性需求，并擬綜合擴大住房供給、完善長租房、穩(wěn)定地價、金融調控、稅收調控等措施，確保目標達成。

在很多人的認知中，房產是名副其實的投資利器，十四五期間，真的不必抱有希望了。邏輯很簡單，暫且不談人口老齡化、城鎮(zhèn)化放緩、人均住房面積處于合理水平等因素，只看金融調控一條就夠了。

十三五期間，百城平均住宅價格從10980元/平米增長至15795元/平米，年均增長7.54%，大幅跑贏通脹和存款利率。同期，銀行個人住房貸款余額從13.1萬億增至34.5萬億，年均增長21.37%。某種意義上，房價上漲是銀行房貸堆出來的，只要嚴格進行金融調控(經過十三五期間的強力整頓，金融調控能力已大幅增強)，控住水龍頭，十四五期間的房價自然在掌控之中。

說完房產，再看看股權的投資機會。

“十四五”時期，股票市場改革繼續(xù)深化，如全面實行注冊制、建立常態(tài)化退市機制、發(fā)展機構投資者、提高上市公司質量、深化境內外資本市場互聯(lián)互通等。全面注冊制下，優(yōu)質公司加速上市、經營不善的公司快速淘汰，股票市場持續(xù)凈化，投資價值凸顯，對資金的吸引力持續(xù)提升，反過來會推動股價上漲和股市繁榮。

對投資者而言，盡管這幾日遭受市場暴擊，但著眼于長期，下跌恰是更好的布局機會。只要經濟在發(fā)展、收入在提高，流入股市的資金必然越來越多，反過來會推動優(yōu)質股票的上漲。

回看十三五期間，經過2015年股災沖擊，股市投資并不招人待見，市場情緒低迷;同期，P2P、互聯(lián)網理財、房地產等領域還持續(xù)分流資金，即便如此，十三五期間，股票市場的年均成交額也高達133萬億元，同比十二五期間增長47%。展望十四五，P2P清零了、互聯(lián)網固收理財消失了、房住不炒了、互聯(lián)網存款下架了，資金無處可去，自然會首選股票市場，為慢牛、長牛奠定基礎。

從板塊邏輯上看，《規(guī)劃》著重強調的科技、消費、醫(yī)療等領域仍是投資主線，過去幾年基金重倉的抱團股、賽道股多集中于這幾個領域。從這個意義上，近期被基金下跌所傷的基民，只要堅定持有，十四五期間大概率能獲得滿意的收益水平。

此外，十四五期間居民收入仍將保持快速增長，“高質量發(fā)展、高品質生活”，為健康、養(yǎng)老、托育、文化、旅游、體育、物業(yè)、保險等領域打開了發(fā)展空間。這些領域的優(yōu)質龍頭企業(yè)，也具備很大的長期投資價值。

投資是著眼于長期的事。當前，十四五的畫卷已經展開，長期投資者可以布局了。