產(chǎn)業(yè)集團(tuán)往往把金融當(dāng)成一個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)，以實(shí)現(xiàn)“金融疏通血液，產(chǎn)業(yè)提供利潤(rùn)”的良性循環(huán)。金融可以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)業(yè)務(wù)的互補(bǔ)，還可以降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)金融行業(yè)所帶來(lái)的利潤(rùn)可以回報(bào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

什么是產(chǎn)融結(jié)合？

產(chǎn)融結(jié)合，即產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合，指兩者以股權(quán)關(guān)系為紐帶，通過(guò)參股、控股和人事參與等方式而進(jìn)行的結(jié)合，是產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度，尋求經(jīng)營(yíng)多元化、資本虛擬化，從而提升資本運(yùn)營(yíng)檔次的一種趨勢(shì)。產(chǎn)融結(jié)合既是社會(huì)資源達(dá)到有效配置的客觀要求，也是企業(yè)達(dá)到相當(dāng)規(guī)模后通過(guò)產(chǎn)融協(xié)同實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的必經(jīng)之路。世界500強(qiáng)企業(yè)80%以上都成功地實(shí)施了產(chǎn)融結(jié)合的戰(zhàn)略行為。

產(chǎn)融結(jié)合的兩種形式

從世界范圍來(lái)看，產(chǎn)融結(jié)合大體上可以分為“由產(chǎn)到融”及“由融到產(chǎn)”兩種形式?！坝僧a(chǎn)到融”，即產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)型，是產(chǎn)業(yè)資本旗下，把部分資本由產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)到金融機(jī)構(gòu)，形成金融核心；而“由融到產(chǎn)”，即金融資本主導(dǎo)型，是金融資產(chǎn)有意識(shí)地控制實(shí)業(yè)資本，而不是純粹地入股，它是投長(zhǎng)線產(chǎn)業(yè)或巨進(jìn)巨出的產(chǎn)業(yè)。

在我國(guó)，由于政策規(guī)定銀行業(yè)不能投資實(shí)業(yè)，銀行資本就難以與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合，所以目前我國(guó)大型集團(tuán)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展方式就不能沿著“由融而產(chǎn)”的路徑發(fā)展，而主要是“由產(chǎn)而融”。因此，現(xiàn)階段，我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合多為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)從事金融業(yè)務(wù)，即“產(chǎn)業(yè)投資金融”。目前國(guó)內(nèi)“由產(chǎn)到融”模式可粗線條地劃分成四類。第一類是“銀企合作”或“產(chǎn)融合作”，依托產(chǎn)業(yè)集團(tuán)或企業(yè)的存貸款、結(jié)算、信托、債券發(fā)行、股票上市、并購(gòu)重組、財(cái)產(chǎn)及員工保險(xiǎn)等相關(guān)業(yè)務(wù)，實(shí)施產(chǎn)融合作，結(jié)成長(zhǎng)期、穩(wěn)定的伙伴關(guān)系。第二類是產(chǎn)業(yè)集團(tuán)內(nèi)設(shè)財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)，圍繞集團(tuán)主業(yè)，面向成員企業(yè)開(kāi)展金融服務(wù)，屬于內(nèi)部金融。第三類是產(chǎn)業(yè)集團(tuán)對(duì)外部金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行“獲利投資”，不控股，也不主導(dǎo)。第四類是由產(chǎn)業(yè)集團(tuán)新設(shè)或收購(gòu)銀行、證券、保險(xiǎn)、期貨等金融機(jī)構(gòu)，甚至主導(dǎo)其經(jīng)營(yíng)。

解讀產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的三個(gè)階段

產(chǎn)融結(jié)合的第一個(gè)階段，是“基于業(yè)務(wù)層面經(jīng)營(yíng)協(xié)同的產(chǎn)融結(jié)合模式”，它的起點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)向相關(guān)金融業(yè)務(wù)的自然延伸，并通過(guò)發(fā)揮經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造價(jià)值，其增值收益主要來(lái)自于產(chǎn)業(yè)支持下金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)成本節(jié)約，在基于經(jīng)營(yíng)協(xié)同的產(chǎn)融結(jié)合中，企業(yè)向相關(guān)領(lǐng)域的金融業(yè)務(wù)拓展，此時(shí)，產(chǎn)業(yè)本身的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)決定了產(chǎn)融模式能否成功。

產(chǎn)融結(jié)合的第二個(gè)階段，是“基于公司層面金融協(xié)同的產(chǎn)融結(jié)合模式”，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入非相關(guān)金融領(lǐng)域時(shí)，經(jīng)營(yíng)協(xié)同不再發(fā)揮作用，此時(shí)金融協(xié)同成為價(jià)值創(chuàng)造的唯一來(lái)源。此時(shí)，金融協(xié)同是核心，它的增值收益主要來(lái)自于產(chǎn)業(yè)組合穩(wěn)定現(xiàn)金流支持下的資金成本節(jié)約，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)決定產(chǎn)融寬度。

產(chǎn)融結(jié)合的第三個(gè)階段則是以整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值重構(gòu)為特征。現(xiàn)代產(chǎn)融結(jié)合的核心，是輕重資產(chǎn)的分離，產(chǎn)業(yè)將充分發(fā)揮自身的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，為金融資本提供基于價(jià)值創(chuàng)造的運(yùn)營(yíng)服務(wù)；而金融將充分發(fā)揮自身低資金成本和分散化投資的金融優(yōu)勢(shì)，為行業(yè)注入長(zhǎng)期資本和套利資本。在整個(gè)行業(yè)進(jìn)行輕重資產(chǎn)分離的產(chǎn)業(yè)資本與金融資本重構(gòu)過(guò)程中，企業(yè)自身的角色也在發(fā)生變化。如果說(shuō)以往的產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)資本多元化從事金融業(yè)務(wù)，以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)資本在某些特定領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢(shì)，或基于產(chǎn)業(yè)組合穩(wěn)定現(xiàn)金流的資金成本優(yōu)勢(shì)；那么，基于現(xiàn)代金融體系的產(chǎn)融結(jié)合則更多表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)資本與金融資本基于價(jià)值鏈重構(gòu)和輕重資產(chǎn)分離的分工協(xié)作模式，即，產(chǎn)業(yè)資本以輕資產(chǎn)方式聚焦于運(yùn)營(yíng)管理或投資管理領(lǐng)域，以充分發(fā)揮自身的運(yùn)營(yíng)能力；而金融資本則以重資產(chǎn)方式為行業(yè)提供長(zhǎng)期資本和套利資本，以充分發(fā)揮自身的低資金成本和分散化組合投資優(yōu)勢(shì)。兩者的結(jié)合將推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的規(guī)模化和專業(yè)化發(fā)展，并在這個(gè)過(guò)程中使行業(yè)整體的運(yùn)營(yíng)成本和資金成本都顯著降低，行業(yè)整體的利潤(rùn)空間提升，其競(jìng)爭(zhēng)模式也將由此發(fā)生根本性變革。

產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展到今天已經(jīng)經(jīng)歷了三個(gè)階段，其中，前兩個(gè)階段是以集團(tuán)內(nèi)部的多元化為特征的，而第三個(gè)階段則是以整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值重構(gòu)為特征的。它將產(chǎn)融結(jié)合從企業(yè)內(nèi)部延伸到企業(yè)外部，并徹底顛覆了許多行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模式。

實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的積極意義

發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會(huì)有一個(gè)融合的過(guò)程，這是社會(huì)資源達(dá)到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優(yōu)化國(guó)家金融政策的調(diào)控效果，微觀層面有利于產(chǎn)業(yè)資本的快速流動(dòng)，提高資本配置的效率。從國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)看，只要風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)，產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展、迅速做大做強(qiáng)的一個(gè)重要途徑。

產(chǎn)融結(jié)合作為企業(yè)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“催化劑”，可以發(fā)揮增加生產(chǎn)、促進(jìn)銷售、降低成本、盤(pán)活資產(chǎn)、提高收益等基礎(chǔ)性作用。通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合降低企業(yè)資產(chǎn)虛胖，還原企業(yè)專用性資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，通過(guò)推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)股權(quán)化釋放流動(dòng)性，可以有效地推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。因此，從這個(gè)意義上說(shuō)，產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)做大做強(qiáng)的一個(gè)重要手段，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)多元化的需要，同時(shí)，產(chǎn)融結(jié)合還可以幫助企業(yè)降低交易費(fèi)用、節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本。

產(chǎn)業(yè)和金融相輔相融 助力企業(yè)發(fā)展

首先，產(chǎn)融結(jié)合最大限度地利用好實(shí)業(yè)所積累的社會(huì)資源，這樣可以增加金融運(yùn)作的成功率，是降低集團(tuán)交易成本的重要手段，上市、重組、兼并、收購(gòu)以及借貸等活動(dòng)，通過(guò)自身金融平臺(tái)必定會(huì)降低不必要的投融資成本，同時(shí)更能節(jié)省交易時(shí)間，控制交易節(jié)奏，從而能夠服務(wù)于集團(tuán)利潤(rùn)最大化；其次，產(chǎn)融結(jié)合是提升實(shí)業(yè)管理水平的重要手段。特別是在風(fēng)險(xiǎn)管控、資產(chǎn)運(yùn)作、利潤(rùn)放大、現(xiàn)金流管理、市值管理方面，金融有很多東西是值得實(shí)業(yè)學(xué)習(xí)的；再次，產(chǎn)融結(jié)合還是金融落地生根的重要手段。用實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、差異化和獨(dú)特產(chǎn)業(yè)資源做金融，比單純地做金融更好。