十四五規(guī)劃展望之金融行業(yè)專題報(bào)告:金融科技、證券、保險(xiǎn)

2020-10-28 12:23  閱讀 337 次瀏覽 次

一、資本市場(chǎng)深化改革助力“雙循環(huán)”

從近期政策趨勢(shì)熱點(diǎn)來看,加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局是“十四五”期間一項(xiàng)重要任務(wù)。資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn),金融體系強(qiáng)化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)端包括全面推行注冊(cè)制、優(yōu)化退市制度等;投資端包括全面對(duì)外開放、引入長期資金等;機(jī)構(gòu)端包括支持金融行業(yè)做大做強(qiáng)、分類評(píng)價(jià)制度優(yōu)化等。銀行機(jī)構(gòu)將繼續(xù)加強(qiáng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),完善公司治理。

“十四五”規(guī)劃有望釋放經(jīng)濟(jì)和改革方面的中長期利好,包括資本市場(chǎng)制度建設(shè)方面的利好,有利于資本市場(chǎng)的長期健康發(fā)展,大金融行業(yè)長期向好發(fā)展可期。下面我們從不同行業(yè)介紹深化改革方向以及投資機(jī)會(huì)。

二、金融科技重塑銀行業(yè)格局,數(shù)字貨幣發(fā)展如火如荼

(一)金融科技重塑銀行業(yè)格局

金融科技是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新,旨在運(yùn)用現(xiàn)代科技成果改造或創(chuàng)新金融產(chǎn)品、經(jīng)營模式、業(yè)務(wù)流程等,推動(dòng)金融發(fā)展提質(zhì)增效。隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、生物識(shí)別、移動(dòng)互聯(lián)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的不斷發(fā)展,金融科技發(fā)展階段經(jīng)歷了金融電子化到電子支付、普惠金融發(fā)展,再到基于大數(shù)據(jù)的金融科技滲透銀行的營銷、風(fēng)控、運(yùn)營、業(yè)務(wù)等各個(gè)方面、重塑銀行產(chǎn)業(yè)生態(tài)的階段。2019 年 8 月,央行發(fā)布《金融科技(Fintech)發(fā)展規(guī)劃(2019-2021)》,提出 27 項(xiàng)措施,指出未來要推動(dòng)金融大數(shù)據(jù)融合、加快云計(jì)算金融應(yīng)用、構(gòu)建智能金融服務(wù)模式、加強(qiáng)分布式數(shù)據(jù)庫研發(fā)應(yīng)用、健全網(wǎng)絡(luò)身份認(rèn)證體系、加大科技賦能支付服務(wù)力度等發(fā)展,拓寬金融服務(wù)渠道和完善金融產(chǎn)品供給,提升金融服務(wù)效率和金融惠民服務(wù)能力,加強(qiáng)金融風(fēng)控和金融監(jiān)管。

金融科技投入和人才體系建設(shè)不斷增強(qiáng)。各大商業(yè)銀行順應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)信息化、數(shù)字化趨勢(shì),深化金融科技與業(yè)務(wù)的有機(jī)融合,金融科技投入不斷加大,股份行增速顯著。招商銀行 2019 年信息科技投入同比增長 43.97%,平安銀行 IT 資本性支出及費(fèi)用投入同比增長 35.8%,光大銀行科技投入同比增長 44.73%,中信銀行科技投入同比增長36.8%,華夏銀行同比增長 36.91%。在 19 年金融科技占營業(yè)收入的對(duì)比中,招商銀行遙遙領(lǐng)先,占比達(dá)到 3.72%。同時(shí),各大銀行遵循《金融科技(Fintech)發(fā)展規(guī)劃(2019-2021)》,不斷擴(kuò)充金融科技人才隊(duì)伍。如交通銀行開展“金融科技萬人計(jì)劃”“,19年金融科技人員同比增加 59.15% ,金融科技人員占比 4.05% ,同比提升 1.33 個(gè)百分點(diǎn);中信銀行 199 年科技人員同比增長 56.2%。

上市銀行的金融科技子公司陸續(xù)落地。7 月 28 日,農(nóng)銀金融科技有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“農(nóng)銀金科”)正式注冊(cè)成立。至此,工行、中行、農(nóng)行、建行、交行五大行的金融科技子公司均已落地。股份制商業(yè)銀行中,目前已有 6 家銀行成立金融科技子公司,分別為興業(yè)銀行旗下的興業(yè)數(shù)金、平安銀行旗下的金融壹賬通、招商銀行旗下的招銀云創(chuàng)、光大銀行旗下的光大科技、民生銀行旗下的民生科技、華夏銀行旗下的龍盈智達(dá)有限公司。城商行中,目前只有北京銀行成立了金融科技子公司。未來銀行成立金融科技子的的趨勢(shì)將持續(xù)。

金融科技定義新零售。首先,基于“線上+線下”的數(shù)字化建設(shè),銀行可以通過對(duì)大數(shù) 據(jù)進(jìn)行機(jī)器學(xué)習(xí)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、知識(shí)圖譜等方法的挖掘,刻畫細(xì)分客群的特征,進(jìn)行精準(zhǔn)營銷。如平安銀行口袋銀行首頁的精準(zhǔn)營銷廣告,轉(zhuǎn)化效果比人工投放提升超過 50%。2019 年末,平安口袋銀行 APP 注冊(cè)用戶數(shù) 8,946.95 萬戶,較上年末增長 43.7%,月活躍用戶數(shù)(MAU)3,292.34 萬戶,較上年末增長 23.5%。其次,基于數(shù)據(jù)挖掘、生物識(shí)別、區(qū)塊鏈等技術(shù),商業(yè)銀行可以簡(jiǎn)化交易流程,降低交易成本,改善客戶服務(wù)體驗(yàn)度, 增強(qiáng)客群沉淀。平安銀行通過 AI、BI 構(gòu)建智慧大腦,驅(qū)動(dòng)前、中、后臺(tái)管理決策自動(dòng)化、智能化,形成敏捷、高效的管理模式。華夏銀行通過金融科技優(yōu)化流程,全流程平均耗時(shí)壓縮 30%。部分銀行通過 AI 客服、生物識(shí)別技術(shù)的研發(fā),為客戶提供 24 小時(shí)服務(wù), 客戶可以遠(yuǎn)程辦理部分業(yè)務(wù),使得人工成本和物理網(wǎng)點(diǎn)成本的大幅壓降,客戶流程效率和服務(wù)體驗(yàn)得到提高。第三,智能投顧迸發(fā)私人銀行業(yè)務(wù)活力,促進(jìn)長尾客戶的挖掘。招商銀行于 2017 年首個(gè)推出智能投顧“摩羯智投”,隨后工行、中行、建行分別推出了“AI 投”、“中銀慧投”、“龍智投”。智能投顧的起投點(diǎn)較低,但可以給予每個(gè)客戶基于完善模型 體系及后端龐大智能團(tuán)的專業(yè)服務(wù),利于長尾客群挖掘和私行客戶沉淀。第四,通過手機(jī)銀行等 APP 構(gòu)建場(chǎng)景化生態(tài)圈,聚焦核心場(chǎng)景開展流量經(jīng)營,實(shí)現(xiàn)從用戶到客戶的轉(zhuǎn)化。如平安銀行在線上持續(xù)迭代升級(jí)口袋銀行 APP,在線下持續(xù)復(fù)制推廣“輕型化、社區(qū)化、智能化、多元化”的零售新門店。根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù),當(dāng)前的銀行 APP 中,除了四大行外,招商銀行、招商銀行掌上銀行、平安銀行口袋銀行活躍人數(shù)及滲透率領(lǐng)先行業(yè)。

金融科技定義新對(duì)公。金融科技加強(qiáng)了供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)、生態(tài)構(gòu)建和風(fēng)險(xiǎn)防范。在供應(yīng)鏈金融方面,一方面,銀行可以依托核心企業(yè)和交易平臺(tái)深挖行業(yè),通過打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游,覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈客戶融資和服務(wù)需求,提供應(yīng)收賬款融資、庫存融資、預(yù)付賬款融資、信用融資等多種服務(wù),形成產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。如平安銀行的供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款云服務(wù)平臺(tái)“平安好鏈”,民生銀行的“民生 E 鏈”,中信銀行的“酒商貸”、“云鏈”等特色供應(yīng)鏈融資項(xiàng)目。另一方面,銀行圍繞核心企業(yè),管理上下游中小企業(yè)的資金流和物流,可以將單個(gè)企業(yè)的不可控風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈企業(yè)整體的可控風(fēng)險(xiǎn)。如工商銀行的“工銀融安 e信” 能為客戶提供集基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)篩查、深度風(fēng)險(xiǎn)挖掘、專屬定制服務(wù)以及租賃式反欺詐等多功能于一體的智能風(fēng)控服務(wù)。金融科技增強(qiáng)對(duì)于小微業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力,降低小微業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制成本,促進(jìn)普惠金融的發(fā)展。小微企業(yè)由于經(jīng)營不穩(wěn)定、規(guī)模較小、公司治理較不透明等原因,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和還款風(fēng)險(xiǎn)較大,而大數(shù)據(jù)、人工智能的發(fā)展,極大地促進(jìn)了小微企業(yè)風(fēng)控系統(tǒng)的完善。如平安銀行小企業(yè)數(shù)字金融平臺(tái)(KYB)、農(nóng)業(yè)銀行 “微捷貸”等。2019 年,平安銀行 KYB 服務(wù)客戶數(shù)較上年末增長 142.2%。

金融科技定義新風(fēng)控。首先,通過大數(shù)據(jù)提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、AI 幫助構(gòu)建智能風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別預(yù)警系統(tǒng),風(fēng)險(xiǎn)審批流程效率得以提高。常熟銀行零售金融大數(shù)據(jù)風(fēng)控平臺(tái)將平均風(fēng)控判別時(shí)間從 20 多分鐘壓降至 15 秒。平安銀行零售阿波羅審批平臺(tái)將貸款產(chǎn)品審批時(shí)長縮短至 10 秒以內(nèi),公司業(yè)務(wù)智能放款系統(tǒng)將汽車供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)出賬從 4 小時(shí)壓縮到 5 分鐘,大幅提升放款效率。其次,對(duì)用戶畫像進(jìn)行特征識(shí)別、關(guān)聯(lián)分析和大數(shù)據(jù)征信平臺(tái)的構(gòu)建完善信貸違約風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制。通過積累諸如用戶行為數(shù)據(jù)、借貸數(shù)據(jù)、信用數(shù)據(jù)、地理位置數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)流數(shù)據(jù)等,并進(jìn)行數(shù)據(jù)建模、畫像構(gòu)建和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),商業(yè)銀行可以通過自建征信體系或與使用同一的征信平臺(tái)實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)征信及風(fēng)險(xiǎn)精準(zhǔn)評(píng)估。第三,發(fā)展生物識(shí)別、個(gè)人信息校驗(yàn)、大數(shù)據(jù)提升銀行反欺詐、反洗錢能力。語音識(shí)別與人臉識(shí)別、指紋識(shí)別、虹膜識(shí)別等計(jì)算機(jī)視覺識(shí)別技術(shù)相結(jié)合,可以應(yīng)用于銀行遠(yuǎn)程開戶、用戶咨詢以及交易確認(rèn)等環(huán)節(jié)。大數(shù)據(jù)分析提升了異常交易識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力。2019 年,平安銀行 SAFE 智能反欺詐體系年累計(jì)防堵欺詐損失超 10 億元,跨境業(yè)務(wù)利用大數(shù) 據(jù)等技術(shù)智能識(shí)別高風(fēng)險(xiǎn)客戶及可疑業(yè)務(wù),有效控制了 90%以上的程序性合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。上半年,招商銀行“天秤系統(tǒng)”30 毫秒即可對(duì)疑似欺詐交易作出攔截判斷, 將非持卡人偽冒及盜用金額比例降低至千萬分之五。

(二)粵港澳大灣區(qū)金融科技發(fā)展情況(略)

粵港澳大灣區(qū)包括香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)、廣州市、深圳市及珠三角其他 7 個(gè)城市,是我國開放程度最高、經(jīng)濟(jì)活力最強(qiáng)的區(qū)域之一,金融科技與粵港澳大灣區(qū)的發(fā)展相輔相成。2019 年 2 月,國務(wù)院發(fā)布《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要(大灣區(qū)藍(lán)圖)》,提出粵港澳大灣區(qū)要逐步成長為具有全球影響力的國際科技創(chuàng)新中心,探索有利于人才、資本、信息、技術(shù)等創(chuàng)新要素跨境流動(dòng)和區(qū)域融通的政策舉措。大灣區(qū)是一個(gè)全球性的金融科技中心,擁有香港發(fā)達(dá)的國際金融體系和中國的科技生態(tài)系統(tǒng),在FindAble 發(fā)布的 2020 全球金融科技指數(shù)中,香港躋身第 11 位,上升了 11 位,深圳排名第 80 位。大灣區(qū)深厚的金融科技企業(yè)發(fā)展為灣區(qū)金融科技的發(fā)展奠定基礎(chǔ),如深圳擁有一批領(lǐng)軍型金融科技企業(yè),15 家企業(yè)入選畢馬威金融科技 50 強(qiáng),擁有以華為、騰訊等為代表的優(yōu)質(zhì) ICT 企業(yè),聚集超 80 家上市信息科技公司,平安科技 PCT 專利申請(qǐng)量位列全球第八。同時(shí),全國唯一持牌的市場(chǎng)化個(gè)人征信機(jī)構(gòu)百行征信、國家金融科技測(cè)評(píng)中心、央行數(shù)字貨幣研究院等系統(tǒng)性重要基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)落地深圳。此外,灣區(qū)還包括金融區(qū)塊鏈合作聯(lián)盟(FISCO)、eTade Connect、灣區(qū)貿(mào)易金融區(qū)塊鏈平臺(tái)、深港澳金融科技聯(lián)盟等多種技術(shù)聯(lián)盟和平臺(tái),具有良好的區(qū)塊鏈技術(shù)等金融科技基礎(chǔ)。

(三)數(shù)字貨幣發(fā)展如火如荼

數(shù)字貨幣試點(diǎn)大步邁進(jìn),10 月 9 日,深圳市政府開展數(shù)字人民幣紅包試點(diǎn),中簽者可以通過下載“數(shù)字人民幣”APP,使用數(shù)字人民幣在已完成數(shù)字人民幣系統(tǒng)改造的商戶進(jìn)行消費(fèi)支付,進(jìn)行數(shù)字人民幣充值和數(shù)字人民幣錢包綁定銀行卡。數(shù)字人民幣(DC/EP,Digital Currency Electronical Payment,數(shù)字貨幣及電子支付工具)是由人民銀行發(fā)行的數(shù)字形式的法定貨幣,由指定運(yùn)營機(jī)構(gòu)參與運(yùn)營并向公眾兌換,以廣義賬戶體系為基礎(chǔ),支持銀行賬戶松耦合功能,與紙鈔和硬幣等價(jià),具有價(jià)值特征和法償性,支持可控匿名。央行的數(shù)字貨幣研究工作起源于 2014 年,在 2013 年末央行《關(guān)于防止比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》指出比特幣不具有與貨幣等同的法律地位后,2014 年,央行正式成立數(shù)字貨幣專門研究小組。隨后,央行又成立了數(shù)字貨幣研究所,將數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)作為法定數(shù)字貨幣的試點(diǎn)應(yīng)用場(chǎng)景并測(cè)試成功。今年 1 月,央行發(fā)文稱,央行基本完成法定數(shù)字貨幣頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定、功能研發(fā)、聯(lián)調(diào)測(cè)試等工作。8 月份,商務(wù)部印發(fā)《全面深化服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點(diǎn)總體方案》,表明將在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)及中西部具備條件的試點(diǎn)地區(qū)開展數(shù)字人民幣試點(diǎn),數(shù)字貨幣試點(diǎn)如火如荼地進(jìn)行中。

數(shù)字貨幣具有以下特點(diǎn),首先,數(shù)字貨幣定位于 M0 數(shù)字化,替代實(shí)物現(xiàn)金,同現(xiàn)鈔一樣具有無限法償性。近年來,隨著電子支付的發(fā)展,M0 占 GDP 的比重不斷下降, 占比從 2009 年的 11.0%下降至 7.8%,但是非央行中心化管理的電子支付在保護(hù)用戶隱私、支付效率、疏通貨幣政策傳導(dǎo)等方面仍存在問題。數(shù)字貨幣實(shí)現(xiàn) M0 數(shù)字化,支持銀行賬戶松耦合功能,既是對(duì)現(xiàn)有電子支付體系的補(bǔ)充,又減少了現(xiàn)金的洗錢、逃稅漏稅風(fēng)險(xiǎn),提升現(xiàn)金流通便利性。第二,數(shù)字貨幣基于“中央銀行-商業(yè)銀行”二元模式,堅(jiān) 持“雙層運(yùn)營”結(jié)構(gòu),上層是央行對(duì)商業(yè)銀行和支付寶、微信支付等移動(dòng)支付平臺(tái),下層是商業(yè)銀行和平臺(tái)對(duì)公眾兌換數(shù)字人民幣?!半p層運(yùn)營”結(jié)構(gòu)既借助了商業(yè)銀行在人才、技術(shù) 等基礎(chǔ)設(shè)施和客戶基礎(chǔ),又避免了商業(yè)銀行被邊緣化或通道化。第三,數(shù)字貨幣框架為“一幣兩庫三中心”,“一幣”指由央行擔(dān)保并簽名發(fā)行的代表具體金額的加密數(shù)字;“兩庫”指數(shù)字貨幣發(fā)行庫和數(shù)字貨幣商業(yè)銀行庫;“三中心”指認(rèn)證中心、登記中心和大數(shù)據(jù)分析中心。

數(shù)字貨幣對(duì) M0 的替代削減了商業(yè)銀行紙幣保管、流通、維護(hù)成本,能夠提高貨幣流通效率和市場(chǎng)活力,優(yōu)化商業(yè)銀行成本管理,支撐銀行資產(chǎn)端需求。現(xiàn)鈔從紙幣制造印刷防偽、紙幣運(yùn)送和存管,到商業(yè)銀行現(xiàn)金支取和清點(diǎn)核對(duì)、紙幣維護(hù)和管理、反洗錢等工作,均需要一定的人力、物力成本。數(shù)字貨幣對(duì)于紙幣的替代可以使得央行以及商業(yè)銀行在紙幣生產(chǎn)流通中的維護(hù)成本得到壓降,優(yōu)化商業(yè)銀行的成本端管理水平,減少人民幣交易成本和交易摩擦。目前,央行的數(shù)字貨幣基礎(chǔ)貨幣設(shè)施建設(shè),不收取流通服務(wù)費(fèi)用,進(jìn)一步節(jié)約了人民幣流通成本,提高金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流通效率,有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步迸發(fā)市場(chǎng)活力,反哺商業(yè)銀行的資產(chǎn)端需求。

數(shù)字貨幣從信息安全、隱私保護(hù)、雙離線支付等方面促進(jìn)電子支付體系的完善,“中央銀行-商業(yè)銀行”二元模式利于盤活銀行場(chǎng)景生態(tài)。近年來,電子支付快速發(fā)展,2019 年電子支付金額和筆數(shù)達(dá) 2607 萬億元和 2234 億筆,分別較 2013 年增長了 1.42 和 7.66 倍,但是快速發(fā)展的第三方電子支付存在種種弊端。在反洗錢、凡欺詐方面,第三方支付的余額資金不受存款保險(xiǎn)的保護(hù),不同的第三方支付公司之間數(shù)據(jù)獨(dú)立,監(jiān)管的監(jiān)督力度有限,不利于集中管理監(jiān)督資金走向和防范洗錢、欺詐風(fēng)險(xiǎn),且存在移動(dòng)設(shè)備丟失導(dǎo)致的信息泄露等網(wǎng)絡(luò)問題。在資金沉淀方面,資金在第三方支付服務(wù)商處滯留,可能存在資金安全、支付、流動(dòng)性管理不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面,第三方支付牌照目前的牌照較難獲得,存在行業(yè)壟斷風(fēng)險(xiǎn),不利于第三方支付的行業(yè)發(fā)展及消費(fèi)者權(quán)益的保障,放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。央行的數(shù)字貨幣通過區(qū)塊鏈可信加密技術(shù)、智能合約嵌入、大數(shù)據(jù)監(jiān)管等技術(shù),強(qiáng)化了中心化管理,實(shí)現(xiàn)可控匿名,可以加強(qiáng)資金交易信息的監(jiān)管, 在“中央銀行-商業(yè)銀行”二元模式下,增強(qiáng)銀行反欺詐、反洗錢、反腐、反恐怖融資的征能力、KYC、AML 體系建設(shè)。同時(shí),數(shù)字貨幣可以實(shí)現(xiàn)雙離線支付,在傳輸介質(zhì)與終端(手機(jī)等硬件)都離線的情況下完成支付的過程。用戶只需要保證硬件終端電量充足, 數(shù)字錢包余額充足,交易雙方近距離接觸,在沒有網(wǎng)絡(luò)的情況下,即可完成支付。銀行信息系統(tǒng)的優(yōu)化疊加雙離線支付,數(shù)字貨幣在銀行的場(chǎng)景生態(tài)將得到極大地盤活。目前,數(shù)字貨幣在四大行等展開試點(diǎn),前期信息系統(tǒng)完善、金融科技和場(chǎng)景生態(tài)構(gòu)建良好的銀行將有望通過試點(diǎn)沉淀客群,進(jìn)一步拓展場(chǎng)景應(yīng)用。

數(shù)字貨幣提升貨幣政策效率,增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性,利于銀行穩(wěn)健發(fā)展。數(shù)字貨幣可以通過對(duì)貨幣流向的緊密監(jiān)測(cè),實(shí)現(xiàn)定向領(lǐng)域的精準(zhǔn)投放。我國的貨幣政策主要通過銀行信貸渠道傳導(dǎo),貨幣投放經(jīng)過商業(yè)銀行會(huì)產(chǎn)生貨幣乘數(shù)和投放方向的變化,因此近年來我國推出定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策增強(qiáng)定向領(lǐng)域的貨幣投放,而數(shù)字貨幣結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)使得央行和個(gè)體及企業(yè)的聯(lián)系更加緊密,可以在特殊時(shí)期直接對(duì)個(gè)體和企業(yè)進(jìn)行數(shù)字貨幣投放,提高貨幣政策傳導(dǎo)效率,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)。數(shù)字貨幣中心化管理提高了支付結(jié)算和資金周轉(zhuǎn)效率,促進(jìn)中小企業(yè)的流動(dòng)性順暢,并改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不均衡導(dǎo)致的壟斷和市場(chǎng)分割情況,打破零售支付壁壘,促進(jìn)中小企業(yè)和普惠金融的發(fā)展。數(shù)字貨幣可能成為新的貨幣政策工具,隨著數(shù)字貨幣的發(fā)展,對(duì)于數(shù)字貨幣利率或者結(jié)算費(fèi)用的調(diào)整直接影響利率下限。央行還可以通過大數(shù)據(jù)分析等,在貨幣投放中嵌入逆周期機(jī)制, 穩(wěn)定貨幣投放對(duì)于經(jīng)濟(jì)金融的影響。貨幣政策傳導(dǎo)效率的提升和經(jīng)濟(jì)周期的逆向調(diào)節(jié), 有利于穩(wěn)定商業(yè)銀行盈利預(yù)期,促進(jìn)商業(yè)銀行穩(wěn)健發(fā)展。

數(shù)字貨幣整合了分散的電子支付,進(jìn)一步確立了人民幣作為主權(quán)貨幣的地位,促進(jìn)人民幣國際化和數(shù)字基建的發(fā)展,商業(yè)銀行的部分國際化業(yè)務(wù)和數(shù)字基建等帶來的投融資需求有望進(jìn)一步拓展。人民幣數(shù)字化走在世界前列,隨著數(shù)字貨幣的發(fā)展,數(shù)字貨幣對(duì)于跨境交易清算的便利將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程,減少對(duì)傳統(tǒng)國際貨幣的依賴。人民幣國際化增加了人民幣跨境結(jié)算等業(yè)務(wù),長遠(yuǎn)視角下,國際化布局領(lǐng)先的銀行或?qū)⑹找?,如中國銀行、交通銀行、工商銀行等等。另外,數(shù)字貨幣歸屬于數(shù)字化進(jìn)程,將提振 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心(IDC)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的信貸需求,目前,DC/EP 首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)包括工、農(nóng)、中、建四家國有大行和移動(dòng)、電信、聯(lián)通三大運(yùn)營商,數(shù)字基建和區(qū)塊鏈分布式架構(gòu)、密碼技術(shù)、安全芯片、移動(dòng)支付、可信計(jì)算等相關(guān)科技發(fā)展拉動(dòng)的投融資需求利好銀行資產(chǎn)端的規(guī)模增長。

三、證券行業(yè)基本面持續(xù)向好,直接融資逐步提升

(一)政策助力證券行業(yè)做大做強(qiáng)

當(dāng)前,我國越來越重視資本市場(chǎng)建設(shè),推出科創(chuàng)板、探索注冊(cè)制、推動(dòng)與境外資本市場(chǎng)互聯(lián)互通等一系列改革措施,指向的都是更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。監(jiān)管層多次提出要提升直接融資比例,保持新股發(fā)行常態(tài)化,進(jìn)一步優(yōu)化并購重組、再融資、分拆上市等制度,充分激發(fā)市場(chǎng)活力;債券融資方面,積極推動(dòng)公司信用類債券發(fā)行準(zhǔn)入和信息披露標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一,促進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。從各種政策中,可以看出一個(gè)明顯趨勢(shì),那就是越來越鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從債務(wù)融資轉(zhuǎn)向股權(quán)融資。提高直接融資比例有助于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu),有效促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)展。

2017 年以來,我國直接融資比例逐步提升,未來還將穩(wěn)步上升,直接利好資本市場(chǎng)核心參與者券商,助力證券行業(yè)做大做強(qiáng)。

證券行業(yè)處于寬松創(chuàng)新監(jiān)管周期。政策面來看,2000 年之后,證券行業(yè)經(jīng)歷了兩輪完整的監(jiān)管周期,2003-2007 年是第一個(gè)周期,主要政策為股權(quán)分置改革;2008-2014 為第二個(gè)周期,推出創(chuàng)新 11 條;目前行業(yè)處于第三個(gè)周期的寬松階段,全面推行注冊(cè)制,行業(yè)加速對(duì)外開放加速,“深改 12條”明確指出改革方向。

2020 年政策寬松預(yù)期持續(xù),新證券法出爐提供制度基礎(chǔ)保障,全面推行注冊(cè)制增加資本市場(chǎng)容量,新三板深化改革完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè),全面對(duì)外開放促進(jìn)行業(yè)高水平發(fā)展。

(二)2020 前三季度市場(chǎng)交投活躍,投行業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長

在寬松創(chuàng)新的政策支持下,證券行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)向好。2020 年上半年業(yè)績(jī)同比增長, 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行收入大增。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布證券公司 2020 年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù),134 家證券公司中 124 家實(shí)現(xiàn)盈利,10 家虧損。134 家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,134.04 億元,同比 19.26%;凈利潤 831.47 億元,同比+24.73%。分業(yè)務(wù)條線來看, 代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入(含交易單元席位租賃)523.10 億元、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入 221.10 億元、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入 32.07 億元、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入 19.90 億元、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入 142.91 億元、利息凈收入 275.66 億元、證券投資收益(含公允價(jià)值變動(dòng))702.74 億元。

截至 2020 年 6 月 30 日,134 家證券公司總資產(chǎn)為 8.03 萬億元,凈資產(chǎn)為 2.09 萬億元,凈資本為 1.67 萬億元,客戶交易結(jié)算資金余額(含信用交易資金)1.64 萬億元, 受托管理資金本金總額 11.83 萬億元。

2020 年上半年證券行業(yè) roe 為 7.96%(年化),一改 2015 年以來一路下滑的態(tài)勢(shì), 創(chuàng)下 2016 年以來的歷史新高。根據(jù)杜邦分析法,roe=roa*杠桿率,2020 年上半年證券行業(yè)roe 提升主要?dú)w因于roa 的提升,在杠桿率僅提升 4%的情況下,roa 大幅提升 26%。

證券行業(yè)融資火熱提升行業(yè)杠桿率。2018 年證券行業(yè)業(yè)績(jī)普遍下滑,部分券商凈資本受到影響,目前有融資回血的需求,同時(shí) 2019 年券商板塊估值提升提高了融資成功率,近期有多家券商拋出了大額融資方案,例如海通證券、中信建投均公布百億規(guī)模以上的定增計(jì)劃。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看,2020 前三季度市場(chǎng)交投活躍,投行業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長。

2020 年前三季度 A 股日均成交額 8629.45 億元,同比增長 59%。其中 7 月 A 股日均成交額 13084.73 億元,同比增長 230%,為 2018 年以來日均成交量最高一月。進(jìn)入八月后市場(chǎng)活躍度逐步降低,連續(xù)兩個(gè)月成交量下滑,9 月 A 股日均成交額 7680.47 億元,但同比依然上漲 36%。

2020 年前三季度 IPO 融資規(guī)模累計(jì) 3557.38 億元,同比上漲 154%。尤其是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正式實(shí)施后,IPO 公司數(shù)量連續(xù)上升,三季度平均每月 IPO 公司數(shù)量近 60 家。

在政策和市場(chǎng)共同作用下,券商基本面持續(xù)向好,目前板塊市凈率 2.1 倍,處于歷史估值 40%分位點(diǎn),未來還有上升空間。

四、保險(xiǎn)+科技+生態(tài)蒸蒸日上,壽險(xiǎn)空間廣闊

(一)保險(xiǎn)科技深度融合,保險(xiǎn)生態(tài)持續(xù)構(gòu)建

2016 年 8 月,原保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要》,指出保險(xiǎn)行業(yè)要圍繞服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)方向,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、社會(huì)治理、災(zāi)害救助、三農(nóng)服務(wù)等領(lǐng)域,創(chuàng)新保險(xiǎn)服務(wù)機(jī)制和手段,提升服務(wù)水平。《綱要》提倡積極落實(shí)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng),鼓勵(lì)圍繞互聯(lián)網(wǎng)開展商業(yè)模式、銷售渠道、產(chǎn)品服務(wù)等領(lǐng)域的創(chuàng)新,促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)健康發(fā)展,充分運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等科技手段,完善企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、貨運(yùn)保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)等險(xiǎn)種的風(fēng)險(xiǎn)保障功能,增強(qiáng)全社會(huì)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。在政策激勵(lì)和大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、生物識(shí)別、基因檢測(cè)等技術(shù)的推動(dòng)下,科技逐漸滲透保險(xiǎn)行業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、核保承保、市場(chǎng)營銷、智能運(yùn)營、理賠風(fēng)控等各個(gè)模塊,推動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)朝著數(shù)字化、線上化、自動(dòng)化、智能化的方向發(fā)展。

在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面,首先,大數(shù)據(jù)分析和云計(jì)算提高了險(xiǎn)種風(fēng)險(xiǎn)概率測(cè)算的精確度和速度,基于海量用戶數(shù)據(jù)對(duì)用戶特征和用戶需求進(jìn)一步挖掘,保險(xiǎn)公司可以創(chuàng)設(shè)形式更為多樣具體、多領(lǐng)域、多品種的創(chuàng)新保險(xiǎn)產(chǎn)品。其次,人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)結(jié)合大數(shù)據(jù)分析可以更加精確刻畫用戶畫像,精細(xì)用戶需求,根據(jù)對(duì)用戶的多維打分,在基礎(chǔ)險(xiǎn)種之上定制客戶私人保險(xiǎn)服務(wù),實(shí)現(xiàn)個(gè)性化定價(jià)和場(chǎng)景化,縮短人工智能保險(xiǎn)產(chǎn)品模型訓(xùn)練時(shí)間,提高產(chǎn)品吸引力和客戶沉淀。第三,傳感器、物聯(lián)網(wǎng)、基因檢測(cè)等技術(shù)使得個(gè)體的信息,尤其是健康等潛在風(fēng)險(xiǎn)信息得到進(jìn)一步的挖掘,極大地提高了險(xiǎn)種的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判和定價(jià)能力。

在市場(chǎng)營銷方面,首先,大數(shù)據(jù)和云計(jì)算可以更細(xì)致地判斷用戶群體需求,實(shí)現(xiàn)在不同流量渠道廣告的精準(zhǔn)投放,實(shí)現(xiàn)個(gè)性化的營銷推廣。其次,智能保顧的發(fā)展使得長尾客戶得到個(gè)性化的貼心服務(wù),既減少了人工保險(xiǎn)顧問的成本,整體提高了保險(xiǎn)咨詢的專業(yè)性,又改善了客戶體驗(yàn)度,提高了保單的成功率,促進(jìn)線上業(yè)務(wù)的發(fā)展。如中國平安在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)智能拜訪助手,支持音視頻通話、銷售方案講解、機(jī)器人智能輔助等功能, 通過線上“AI 會(huì)客廳”的音視頻方式,實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程與客戶見面互動(dòng),2020 年上半年累計(jì)使用772 萬人次。第三,人工智能和線上培訓(xùn)工具提升了代理人隊(duì)伍水平,激發(fā)代理人隊(duì)伍活力。如,平安持續(xù)升級(jí)智能陪練工具,支持代理人進(jìn)行產(chǎn)品知識(shí)、分群客戶銷售方案等多元化場(chǎng)景演練,自上線以來累計(jì)使用 755 萬人次,代理人好評(píng)率達(dá) 99%。

在核保承保方面,首先,人工智能的發(fā)展推動(dòng)保險(xiǎn)公司的核保環(huán)節(jié)數(shù)字化、自動(dòng)化發(fā)展,通過人機(jī)交互,智能甄別客戶風(fēng)險(xiǎn)、獲取客戶信息,自動(dòng)判別客戶承保資質(zhì),提升核保承保環(huán)節(jié)的效率,人工核保成本。如中國人壽推出的“國壽 e 核”,為保險(xiǎn)銷售人員提供了自動(dòng)化的核保工具,實(shí)現(xiàn)核保通知書自助處理、保額保費(fèi)提前算、客戶保額輕松查、智能推薦加保、隨時(shí)查看核保規(guī)則等功能,并且 7*24 小時(shí)為銷售人員提供智能解答。其次,區(qū)塊鏈的加密性使得保險(xiǎn)公司可以從外部獲取更多安全數(shù)據(jù)或者銷售數(shù)據(jù)庫,從而擴(kuò)大數(shù)據(jù)池,而區(qū)塊鏈的可追蹤性減少了客戶信息篡改的機(jī)率,提高數(shù)據(jù)池的準(zhǔn)確性。

在理賠風(fēng)控層面,首先,圖像識(shí)別、自然語言處理和深度學(xué)習(xí)等人工智能技術(shù)推進(jìn)理賠業(yè)務(wù)線上化、自動(dòng)化,高效、快捷滿足用戶理賠需求,提高理賠效率,削減人工成本。如,截至 2020 年 6 月末,平安產(chǎn)險(xiǎn)保單服務(wù)線上化率提升至 99.3%、無紙化率達(dá)99.8%;平安家用車客戶端到端線上理賠 249 萬次,6 月當(dāng)月線上理賠服務(wù)占比達(dá)82.6%。中國人壽 2019 年個(gè)人長險(xiǎn)業(yè)務(wù)、團(tuán)體業(yè)務(wù)無紙化投保率分別達(dá) 99.8%和 96%,個(gè)人保全以及醫(yī)療險(xiǎn)理賠線上辦理率分別同比提升 20 和 44.5 個(gè)百分點(diǎn),全流程自動(dòng)化作業(yè)通過率同比提升 12 個(gè)百分點(diǎn),理賠申請(qǐng)支付時(shí)效同比提速 13.2%。其次,理賠工作涉及大量數(shù)據(jù)校驗(yàn)和繁雜的流程,區(qū)塊鏈技術(shù)可以提高數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)處理的效率,同時(shí)區(qū)塊鏈的可追蹤性和防止篡改、語音聲紋技術(shù)的發(fā)展也將提高理賠信息的真實(shí)性。目前各家保險(xiǎn)公司陸續(xù)應(yīng)用聲紋識(shí)別于多場(chǎng)景,泰安在線于 2018 年實(shí)現(xiàn)聲紋識(shí)別登錄,并計(jì)劃將聲紋識(shí)別同步保險(xiǎn)產(chǎn)品支付、理賠等環(huán)節(jié);平安科技 2019 年的聲紋識(shí)別準(zhǔn)確率超過 99%, 已在聲紋登錄、電話核身、黑名單檢測(cè)等多個(gè)保險(xiǎn)應(yīng)用場(chǎng)景中應(yīng)用。

近年來,隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,各家險(xiǎn)企紛紛深耕科技與行業(yè),推進(jìn)保險(xiǎn)大生態(tài)圈的構(gòu)建。不同行業(yè)生態(tài)圈的構(gòu)建,可以發(fā)揮保險(xiǎn)公司多年來在汽車、醫(yī)療等行業(yè)的數(shù)據(jù)、信息優(yōu)勢(shì),順應(yīng)產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,優(yōu)化綜合金融獲客渠道與質(zhì)效。同時(shí),一體化的構(gòu)建使得客戶可以享受一站式的服務(wù),鞏固客戶與公司的關(guān)系,并在深入獲取更多信息的基礎(chǔ)上為客戶提供個(gè)性化服務(wù)。中國平安持續(xù)推進(jìn)“金融+科技”核心主業(yè),不斷增強(qiáng)“金融+生態(tài)”賦能的水平與成效,將各類創(chuàng)新科技深度應(yīng)用于構(gòu)建“金融服務(wù)、醫(yī)療健康、汽車 服務(wù)、房產(chǎn)服務(wù)、智慧城市”五大生態(tài)圈,堅(jiān)持“一個(gè)客戶、多種產(chǎn)品、一站式服務(wù)”的綜合金融經(jīng)營模式。中國人壽在 2019 年底成為萬達(dá)信息的第一大股東,推進(jìn)“保險(xiǎn)+科技” 的生態(tài)布局在醫(yī)療信息化、智慧城市等方向的布局。中國太保也通過投資多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的科技公司,推進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療科技、信息科技等行業(yè)的生態(tài)布局。

(二)老齡化加速進(jìn)一步開拓壽險(xiǎn)市場(chǎng)空間

21 世紀(jì)以來,中國老年人口占比不斷提升,65 歲以上人口占總?cè)丝诘谋戎貜?2001 年 6.8%上升至 2019 年的 11.5%,提升了 4.7 個(gè)百分點(diǎn),老齡化趨勢(shì)不斷加速,根據(jù)《健康老齡化藍(lán)皮書:中國大中城市健康老齡化指數(shù)報(bào)告(2019~2020)》,2050 年中國老齡化水平將提升至 34%。隨著人口出生率的下降,老年人口的撫養(yǎng)壓力和養(yǎng)老需求將快速增長,疊加中老年人口財(cái)富能力的增強(qiáng),壽險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)、健康險(xiǎn)的未來發(fā)展空間無限。2020 年 6 月,《重大疾病保險(xiǎn)的疾病定義使用規(guī)范修訂版(征求意見稿)》優(yōu)化了重大疾病分類,增加了病種數(shù)量和保障范圍,為壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)提供了更科學(xué)的參考。2018 年中國壽險(xiǎn)密度約為 281 美元/人,低于全球壽險(xiǎn)平均密度 370 美元/人,與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍有一定差距,未來壽險(xiǎn)市場(chǎng)空間廣闊。

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(報(bào)告觀點(diǎn)屬于原作者,僅供參考。作者:粵開證券,李興)

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